پژوهش ها و چشم اندازهای اقتصادی

پژوهش ها و چشم اندازهای اقتصادی

نقش توسعه مالی در اثربخشی سیاست پولی در طی چرخه های تجاری: کاربردی از الگوی مارکوف-سوئیچینگ

نویسندگان
علی اکبر باجلان 1
روح الله بیات 2
حبیب انصاری سامانی 3
1 دانشجوی دکتری اقتصاد، دانشگاه مازندران، بابلسر، ایران
2 دانشیار اقتصاد، عضو هیات علمی دانشگاه بین الملل امام خمینی(ره)، قزوین، ایران
3 استادیار اقتصاد، دانشگاه یزد، یزد، ایران
چکیده
سیاست پولی، ابزاری مؤثر جهت اثرگذاری بر متغیرهای کلان اقتصادی مانند تولید، اشتغال و سطح عمومی قیمت ها است. ادبیات نظری و شواهد تجربی، نشان می دهد که اثر سیاست پولی بر متغیرهای کلان اقتصادی، نامتقارن است؛ و به سطح توسعه و تعمیق بازارهای مالی بستگی دارد. به همین دلیل، هدف این مقاله، بررسی نقش توسعه مالی در اثربخشی سیاست پولی بر رشد ستاده واقعی اقتصاد در طی چرخه های تجاری است. بدین منظور، با استفاده از داده های فصلی اقتصاد ایران برای دوره 1380:1 الی 1392:4 و الگوی مارکوف-سوئیچینگ، اثر سیاست پولی بر رشد ستاده واقعی اقتصاد طی چرخه های تجاری، مورد بررسی قرار گرفته، و نتایج حاصل از پژوهش، نشان می دهد که اثر سیاست پولی بر رشد ستاده واقعی اقتصاد در دوران رکود، مثبت و معنادار و در دوران رونق، غیر معنادار، و به عبارت دیگر، اثر سیاست پولی بر رشد ستاده واقعی نامتقارن است. همچنین نتایج نشان دهنده این است که اثر نهایی سیاست پولی بر رشد ستاده واقعی اقتصاد در طی چرخه های تجاری، به سطوح توسعه مالی بستگی دارد؛ به طوری که، با افزایش توسعه مالی، اثر سیاست پولی بر رشد ستاده واقعی، طی چرخه های تجاری کاهش می یابد.
کلیدواژه‌ها
سیاست پولی نامتقارن
رشد اقتصادی
توسعه مالی
الگوی مارکوف-سوئیچینگ

موضوعات

عنوان مقاله English

The Role of Financial Development in the Effectiveness of Monetary Policy during Business Cycles: An Application of Markov-Switching Model

نویسندگان English

ALI AKBAR BAJELAN 1
rouhollah bayat 2
habib ansari samani 3
1 Ph.D. Candidate in Economics, Mazandaran University, babolsar, Iran
2 Associate Professor of Economics, International University of Imam Khomeini, Qazvin, Iran
3 Assistant Professor of Economics, Yazd University, Yazd, Iran
چکیده English

Monetary policy is an effective tool in influencing the macroeconomic variables such as production, employment and the general level of prices. The theoretical literature and empirical evidence show that the effects of monetary policy on macroeconomic variables are asymmetric depending on the level of development and depth of financial markets. The aim of this study is to evaluate the role of financial development in the effectiveness of monetary policy on real output growth during business cycles. To this end, the effect of monetary policy on the real output growth is examined by applying a Markov-switching model and using the quarterly time-series data of Iran during 2001:1 to 2013:4. The results show that the effect of monetary policy on the real output growth during the recessions is significant and positive, while it is insignificant in the boom periods. In other words, the effect of monetary policy on the real output growth is asymmetric. Moreover, the results show that the net effect of monetary policy on the real output growth during business cycles depend on the level of financial development. During business cycles, if the level of financial development increases, then the effects of monetary policy on real output growth will decrease.

کلیدواژه‌ها English

Asymmetric monetary policy
economic growth
Financial Development
Markov-switching model
اصغرپور، حسین؛ سجودی، سکینه و نسیم مهین اصلانی نیا (1390). تحلیل تجربی میزان انتقال اثر نرخ ارز بر قیمت صادرات غیر نفتی ایران. پژوهش های اقتصادی ایران، دوره 11، شماره 3: 111 تا 134.
جهانگرد، اسفندیار و سارا علی عسگری (1390). بررسی اثر توسعه مالی بر کارآیی سیاست پولی در کشورهای توسعه یافته و در حال توسعه. فصلنامه تحقیقات مدل سازی اقتصادی، شماره 4، تابستان 1390: 169-147.
حسینی، سید مهدی؛ اشرفی، یکتا و ابراهیم صیامی عراقی(1390). بررسی رابطه توسعه مالی و رشد اقتصادی در ایران با معرفی متغیرهای جدید. فصلنامه پژوهش ها و سیاست های اقتصادی، سال 19، شماره 60، زمستان 1390: 34-19.
دادگر، یداله و روح اله نظری (1387). ارزیابی شاخص های توسعه مالی در ایران. کنفرانس بین المللی توسعه نظام تأمین مالی در ایران، شماره 1.
دژپسند، فرهاد و ریحانه بخارایی (1395). بررسی رابطه توسعه مالی و رشد اقتصادی در ایران بر اساس الگوی اقتصاد کلان پساکینزی. فصلنامه اقتصاد مالی و توسعه، سال 10، شماره 34، بهار 1395: 92-59.
دل انگیزان، سهراب؛ فلاحتی، علی و مهدی رجبی (1390). بررسی عدم تقارن در تأثیر تکانه های پولی بر رشد اقتصادی در ایران از نگاه کینزی های جدید. پژوهش های رشد و توسعه اقتصادی، دوره 1، شماره 3: 136 تا 163.
زروکی، شهریار؛ موتمنی، مانی و فاطمه نریمانی کناری (1394). تأثیر توسعه مالی بر رشد اقتصادی استانها: کاربرد رده بندی تلفیقی و روش گشتاورهای تعمیم یافته سیستمی. فصلنامه سیاست گذاری پیشرفت اقتصادی، دانشگاه الزهرا(س)، سال 3، شماره 8: پاییز 1394: 63-33.
سوری، علی (1394). اقتصادسنجی. جلد اول. تهران: انتشارات فرهنگ شناسی.
غلامی، ذبیح الله؛ فرزین وش، اسدالله و محمد علی احسانی (1392). ﻋﺪم ﺗﻘﺎرن ﭼﺮﺧﻪ های تجاری و سیاست پولی در ایران: بررسی بیشتر با استفاده از مدل های MRSTAR. پژوهش ها و سیاست های اقتصادی، شماره 68: 5 تا 28.
کریمی پتانلار، سعید و علی اکبر باجلان (1393). اثر سهم مخارج بودجه ای نظامی بر رشد اقتصادی در ایران. پژوهش های اقتصادی ایران، دوره 19، شماره 61: 63 تا 83.
متفکر آزاد، محمد علی؛ منیعی، امید و آیدین غفار نژاد مهربان (1390). مدلسازی هوشمند اثرات نامتقارن شوک های پولی بر تولید در اقتصاد ایران(کاربردی از شبکه های عصبی مصنوعی). تحقیقات مدل سازی اقتصادی، شماره 4: 83 تا 102.
ملکیان، سید نظام الدین و محمدرضا ایزدی (1394). بررسی رابطه توسعه نظام مالی با رشد اقتصادی. فصلنامه پژوهش های اقتصادی ایران، سال 20، شماره 62، بهار 1394: 162-139.
Adusei, Michael (2014). Does Economic Growth Promote Financial Development?. Research in Applied Economics, 6(2): 209-220.
Allen, F., Santomero, A.M. (2001). What do financial intermediaries do? Journal of Banking and Finance, 25: 271–294.
Al-Malkawi, H. N.; Marashdeh, H. A. & Abdullah N. (2102). Financial Development and Economic Growth in the UAE: Empirical Assessment Using ARDL Approach to Co-integration. International Journal of Economics and Finance, 4(5): 105-115.
Arestis, P. & M. Sawyer (2004). Can Monetary Policy affect the Real Economy?. Levy Economics Institute Working Paper, No.355.
Ball, L. & Mankiw, G. (1994). Asymmetric Price Adjustment and Economic Fluctuations. The Economic Journal, 104(423): 247-261.
Beck, T. M. L. & Majnoni, G. (2006). Financial intermediary development and growth volatility: Do intermediaries dampen or magnify shocks?. Journal of International Money and Finance, 25(7): 1146-67.
Beck, T.; Chen, T.; Chen, L. & Song, F. (2012). Financial innovation: The bright and the dark sides. HKIMR Working Paper, No. 05/2012.
Beck, T.; Demirguc-Kunt, A. & Levine, R. (1999). A New Database on Financial Development and Structure. Policy Research Working Paper, No. 2146.
Berg, J.; Rixtel, A. V.; Ferrando, A.; de Bondt, G. & Scopel, S. (2005). The Bank Lending Survey for the Euro Area. European Central Bank, Occasional Paper Series. No. 23.
Bernanke, B. S. & Gertler, M. (1995). Agency Costs, Net Worth and Business Fluctuations. American Economic Review, 79(1): 14-31.
Bernanke, B. S. & Gertler, M. (1995). Inside the Black Box: The Credit Channel of Monetary Policy Transmission. Journal of Economic Perspectives, 9(4): 27-48.
Bernanke, B.; Gertler, M. & Gilchrist, S. (1999). The financial accelerator in a quantitative business cycle framework. Handbook of Macroeconomics. Amsterdam: Elsevier.
Blanchard, Oliver J. (1987). Why does money affect output? A survey. NBER Working Paper No. 2285.
Caglayan, M.; Kocaaslan, O. K. & Mouratidis, K. (2016). Financial Depth and the Asymmetric Impact of Monetary Policy. MPRA Paper, No. 75250.
Denizer, C.; Iyigun, M. & Owen, A. (2002). Finance and macroeconomic volatility. The B.E. Journal of Macroeconomics, 2(1): 1-32.
Dynan, K. E.; Elmendorf, D. W. & Sichel, D. E. (2006). Can financial innovation help to explain the reduced volatility of economic activity?. Journal of Monetary Economics, 53(1): 123-150.
Easterly, W.; Islam, R. & Stiglitz, J. (2001). Shaken and stirred: Explaining growth volatility. In B. Pleskovic and N. Stern (Eds.), Annual World Bank Conference on Development Economics, The International Bank for Reconstruction and Development, 191–211. Washington, DC: The World Bank.
Effiong, E. & Esu, G. & Chuku, C. (2017). Financial Development and Monetary Policy Effectiveness in Africa. MPRA Paper No. 79732.
Egert, B. & McDonald, R. (2006). Monetary Policy Transmission Mechanism in Transition Economies: Surveying the Surveyable. Working Paper, No. 1739.
Friedman M. and A. J. Schwartz (1963). Money and business cycles. REStat, 45: 32-64.
Gertler, M. & Rose, A. (1996). Finance, Public policy, and growth. In Caprio, J. & Atiyas, G. I. & Hanson, J. “Financial reform theory and experience”. Cambridge: Cambridge University Press: 36-40.
Gertler, M. and Gilchrist, S. (1993). The role of credit market imperfections in the monetary transmission mechanism: arguments and evidence. Scandinavian Journal of Economics, 95(1): 43-64.
Hamilton, J. D. (1989). A new approach to the economic analysis of nonstationary time series and the business cycle. Econometrica, 57(2): 357–384.
Hoppner, F.; Melzer, C. & Neumann, T. (2008). Changing effects of monetary policy in the US-Evidence from a time-varying coefficient VAR. Applied Economics, 40(18), 2353-60.
Horvath, C.; Kreko, J. & Naszodi, A. (2006). Is there a bank lending channel in Hungary?. Magyar Nemzeti Bank, MNB Working Paper. No. 2006/7.
Hubbard, R. G. (1995). Is There a Credit Channel for Monetary Policy?. Federal Reserve Bank of St. Louis, Review May/June: 63-77.
Ireland, P. N. (2006). The monetary transmission mechanism. Federal Reserve Bank of Boston, Working Paper. No. 06-1.
Kaufmann, S. (2002). Is there an asymmetric effect of monetary policy over time? A Bayesian analysis using Austrian data. Empirical Economics, 27(2): 277-297.
Kusmiarso, B.; Sukawati, E.; Pambudi, S.; Angkoro, D.; Prasmuko, A. & Hafidz, I. S. (2002). Interest Rate Channel of Monetary Transmission in Indonesia. In Warjiyo, P. & Agung, J. (Eds.). Transmission Mechanisms of Monetary Policy in Indonesia. Jacarta. Bank Indonesi., Directorate of Economic Research and Monetary Policy: 27-67.
Kydland, F. E. and Prescott, E. C. (1982) Time to build and aggregate fluctuations. Econometrica. 50(6): 1345-1370.
Larrain, B. (2006). Do banks affect the level and composition of industrial volatility?. The Journal of Finance, 61(4): 1897-1925.
Levine, R. (1997). Financial development and economic growth: views and agenda. Journal of Economic Literature, 35(2): 688-726.
Lo, M. & Piger, J. (2005). Is the response of output to monetary policy asymmetric? Evidence from a regime-switching coefficients model. Journal of Money, Credit and Banking, 37(5): 865-886.
Ma, Y. & Lin, X. (2016). Financial development and the effectiveness of monetary policy. Journal of Banking & Finance, 68: 1-11.
Maduka, A.C., and Onwuka, K.O. (2013). Financial market structure and economic growth: Evidence from Nigeria data. Asian Economic and Financial Review, 3(1): 75-98.
Mankiw, Gregory & Romer, David (1991). New Keynesian Economics. Cambridge, MIT Press.
Mayes, D. (2004). The Monetary Transmission Mechanism in the Baltic States. Talinn: Bank of Estonia.
Mishkin, F. S. & Hebbel, K. (2007). Does Inflation Targeting Make a Difference?. NBER Working Paper, No. 12876.
Mishkin, F. S. (2007). Monetary policy strategy. 1st ed, London. The MIT Press.
Mishkin, F. S. (2013). The economics of money, banking, and financial markets. 10th ed, USA: Pearson Education Limited.
Ogawa, K. (2000). Monetary policy, credit and real activity: evidence from the balance sheet of Japanese firms. Journal of the Japanese and International Economies, 14: 385-407.
Peersman, G. & Smets, F. (2002). Are the effects of monetary policy in the euro area greater in recessions than in booms?. In Mahadeva L. & Sinclair, P. (Eds.), Monetary transmission in diverse economies: 28-48. Cambridge: Cambridge University Press.
Peersman, G. & Smets, F. (2005). The industry effects of monetary policy in the Euro area. The Economic Journal, 115(503): 319-342.
Raddatz, C. (2006). Liquidity needs and vulnerability to financial underdevelopment. Journal of Financial Economics, 80(3): 677-722.
Samargandi, N.; Fidrmuc, J. & Sugata G. (2013). Financial development and economic growth in an oil-rich economy: The case of Saudi Arabia. Brunel University and Ruhr University-Bochum.
Sensier, M.; Osborn, D. R. & Ocal, N. (2002). Asymmetric interest rate effects for the UK real economy. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 64(4): 315-339.
Simatele, M. (2004). Financial sector reforms and monetary policy in Zambia. PhD Thesis, Department of Economics and Law, School of Business, Goteborg University [online]. Available from: https://gupea.ub.gu.se/bitstream/2077/2930/1/Simatele_avhandl.pdf
Weise, C. (1999). The asymmetric effects of monetary policy: A nonlinear vector autoregression approach. Journal of Money, Credit and Banking, 31(1): 85-108.
World Bank (1990). Financial Systems and Development, Policy and Research Series, 15. Washington, DC. The World bank.
Zare, R. (2017). Asymmetric Effects of Monetary Policy and Business Cycles in Iran using Markov-switching Models. Journal of Money and Economy, 10(4): 125-142.
پژوهش ها و چشم اندازهای اقتصادی
دوره 18، شماره 4
زمستان 1397
صفحه 187-316