پژوهش ها و چشم اندازهای اقتصادی

پژوهش ها و چشم اندازهای اقتصادی

ارزیابی سازوکار انتقال اثرات سیاست پولی بر بازار سهام در ایران با استفاده از روش خودرگرسیون برداری ساختاری (SVAR)

نویسندگان
ظریفه جلیلی 1
کاظم یاوری 2
عباس عصاری آرانی 3
حسن حیدری 2
1 دانشجوی دکتری علوم اقتصادی (گرایش اقتصاد مالی و پولی) دانشگاه تربیت مدرس
2 هیأت علمی دانشگاه تربیت مدرس
3 دانشیار گروه اقتصاد دانشگاه تربیت مدرس
چکیده
توسعه بازارهای مالی از جمله بازار سرمایه در هر کشور، یکی از مهمترین عوامل مؤثر در افزایش سرمایه‌گذاری بوده و می‌تواند تأثیر معناداری بر رشد و توسعه اقتصادی آن کشور داشته باشد. در صورت تغییر سیاست‌های پولی، این سیاست‌ها، بر بخش حقیقی اقتصاد و قیمت ها و به تبع آن، بر رفتار بازده بازار سهام تأثیر خواهد گذاشت. عملکرد بازار سهام نیز بر اقتصاد کلان تأثیر قابل توجهی دارد و به طور فزاینده نقش مهمی را درفرایند انتقال اثرات سیاست پولی ایفا می‌کند. در این پژوهش، با استفاده از روش خود‌رگرسیون برداری ساختاری [1] پنج متغیره و داده‌های ماهانه طی سال‌های 1384 تا 1391، اثر سیاست‌های پولی در بازار سهام مورد بررسی قرار گرفت. نتایج حاکی از آن است که تغییرات سیاست پولی از کانال نقدینگی و تسهیلات اعطایی به بخش‌غیردولتی، اثر معنادار و مثبتی روی شاخص کل بورس دارد؛ به طوری که در اثر سیاست پولی انبساطی از طریق افزایش نقدینگی و افزایش تسهیلات اعطایی به بخش غیردولتی، شاخص کل بورس اوراق بهادار بهبود می‌یابد. از طرفی، تغییرات در سیاست پولی از مسیر نرخ ارز و نرخ سود حقیقی، اثر معنادار منفی بر شاخص مذکور برجای می‌گذارد. به این صورت که سیاست پولی انقباضی از طریق افزایش نرخ سود، موجب بهبود شاخص کل بورس در دوره مورد بررسی شده و شوک‌های ناشی از تغییرات نرخ ارز، موجب آشفتگی سیاست پولی در کوتاه مدت بوده و این آشفتگی، باعث بدتر شدن شاخص کل بورس در دوره مورد بررسی شده است.



[1]. Structural Vector Auto Regressive (SVAR)
کلیدواژه‌ها
بازار سهام
سیاست پولی
مکانیسم انتقال پول
شاخص قیمت سهام

عنوان مقاله English

Evaluating the Monetary Policy Transmission Mechanism through the Stock Market in Iran Using the Structural Vector Auto Regressive (SVAR) Model

نویسندگان English

Zarifeh Jalili 1
Kazem Yavari 2
Abbas Asari Arani 3
Hassan Heydari 2
1 Ph.D. Candidate in Financial Economics, Tarbiat Modares University
2 Associate Professor of Tarbiat Modares University
3 Associate Professor of Economics, Tarbiat Modares University
چکیده English

Expansion of financial markets including capital market is a key factor in increasing investment, which affects significantly the economic growth and development. Any change in monetary policy will influence real sector of economy, prices and returns on stocks. The performance of stock market is of considerable effect on macro economy, and plays substantial role in the monetary policy transmission process. In this paper, we examine the effect of monetary policy on the stock market using a five-variable structural vector auto-regressive model by applying monthly data during March 2005 to March 2013. The results suggest that the monetary policy through liquidity and loans directed to private sector is of significantly positive effect on the stock market index. As a result, expansionary monetary policy by increasing the liquidity and loans directed to the private sector improves stock market general index. In addition, changes in monetary policy through exchange rate and real interest rate have significant and negative effects on this index. The contractionary monetary policy through interest rate improves stock market index. Finally, shocks resulting from changes in exchange rate exacerbate the monetary policy in the short term, which in turn worsen the stock market index.

کلیدواژه‌ها English

Stock Market
Monetary policy
Monetary transmission mechanism
Stock price index
شرکت سرمایه‌گذاری ملی ایران (1394). گزارشی جامع و مهم از واقعیت‌های عریان بورس و چالش‌های 13 صنعت اصلی. گزارش تحلیلی 15807.
شریفی رنانی، حسین؛ سارا قبادی؛ فرزانه امرالهی و نغمه هنرور (1390). بررسی تأثیر کانال قیمت دارایی‌ها در اثرگذاری سیاست پولی در ایران: مطالعه موردی شاخص قیمت مسکن. فصلنامه تحقیقات مدلسازی اقتصادی، 3: 43-29.
شهبازی، کیومرث؛ ابراهیم رضایی و ابوالفضل عباسی (1391). سیاست‌های پولی و مالی و کارآیی بازار سهام: شواهد تجربی در ایران. فصلنامه دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 20: 77-63.
عباسیان، عزت‌الله؛ محسن نظری و الهام فرزانگان (1391). اثر سیاست پولی در پیدایش حباب قیمتی سهام در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه بورس اوراق بهادار، 18: 38-19.
کشاورز حداد، غلامرضا و امید مهدوی (1384). آیا بازار سهام در اقتصاد ایران، کانالی برای گذر سیاست پولی است؟. مجله تحقیقات اقتصادی، 71: 170-147.

Akbar Kazi, Irfan; Hakimzadi Wagan & Farhan Akbar (2013). The chaning intermational transmission of U.S monetary policy shocks: Is the evidence of contagion effect on OECD countries. Economic Modelling, 30: 90-116.
Bouakez, Hafegh; Badye Essid & Michel Normandin (2013). Stock returns and monetary: Are there any ties?. Journal of Macroeconomics, 36: 33-50.
Cassola, N. C. Morona (2004). Monetary policy and the stock market in the euro area. Journal of Policy Modeling. 26: 387-399.
Central Bank of Japan (2011). The roles of Bank of Japan and its functions in monetary policy, September: 11.
Cevik, Serhan; Katerina Teksoz (2012). Lost in Transmission? The effectiveness of monetary policy transmission channels in the GCC countries. IMF working paper, 191.
Dickinson, David & Jia liu (2007). the relax effects of monetary policy in china: An empirical analysis. China Economic Review, 18: 81-111.
Ghazanchyan, Manuk (2014). Unraveling the Monetary Policy transmission mechanism in Sri Lanka. IMF working paper, 190.
Hesse, Heiko (2007). Monetary Policy, Structural break and the monetary transmission mechanism in Tailand. Journal of Asian economics, Volume 18, Issue 4: 649-669.
Krainer, Robert E. (2014). Monetary policy and bank Lending in the Euro axea: Is there a stock market channel or an interest rate channel. Journal money and finance, 49: 283-298.
Lutkepohl, H. (2005). New Introduction to Multiple Time Series Analysis. Berlin: Springer Verlag.
Miles , David (2015). What can monetary policy do?. Bank of England, Monetary policy committee.
Mishkin, Fredric (1996). The channels of Monetary Transmission: Lessons for monetary policy. Combridge: NBER working paper series.
Mishkin, Frederic (2004). The Econimcs of Money, Banking and Financial Markets. Columbia University. 7th. (The Addison-Wesley series in economics).
Mohanty M. S. (2014). The transmission of unconventional monetary policy to the emerging markets. Bank for International Settlements, 78: 1-24.
Mukherjee, Sanchita; Rina Bhattacharya (2011). Inflation targeting and monetary Mechanism in emerging market economies. IMF working paper, 229.
Sourial, Maged Shawky (2002). Monetary Policy and it impact on the Stock Market: The Egyptian Case. Ministry of Economy & ForeignTrade, Cairo, Egypt, (202): 3916-991.
Octavio, Fernández-Amador; Martin Gächter; Martin Larch & Georg Pete (2013). Does monetary policy determine stock market Liquidity? New evidence from the euro zone. Journal of Empirical Finance, 21: 54-68.
Vithessonthi, Chaipor & Yaowaluk Techarongrojwong (2012). The impact of monetary policy decisions on stock returns: Evidence from Thailand. Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 22: 487-507.
پژوهش ها و چشم اندازهای اقتصادی
دوره 17، شماره 4
زمستان 1396
صفحه 173-195