پژوهش ها و چشم اندازهای اقتصادی

پژوهش ها و چشم اندازهای اقتصادی

اثر سررسید در قراردادهای آتی سکه بهار آزادی مورد معامله در بورس کالای ایران (IME)

نویسندگان
1 استادیار دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه آزاد اسلامی واحد قزوین، قزوین، ایران
2 استادیار دانشگاه علامه طباطبایی
چکیده
در این مقاله فرضیه ساموئلسون موسوم به اثر سررسید، برای قراردادهای آتی سکه بهار آزادی مورد معامله در بورس کالای ایران آزمون شده است. بر اساس این فرضیه، نوسان قیمت قراردادهای آتی با نزدیک شدن به سررسید آنها بیشتر می شود.
نتایج حاکی از آن است که اثر سررسید در قراردادهای آتی مورد بررسی، بسیار ضعیف می باشد و از 29 قرارداد آزمون شده، فقط در 5 قرارداد وجود چنین اثری قابل پذیرش است. شایان ذکر است این قراردادها در فاصله زمانی 05/09/1387 تا 31/06/1391 مورد معامله قرار گرفته اند و در واقع این بازه، دوره زمانی مورد بررسی این مقاله را شامل می شود.
دو فرضیه متفاوت در مورد اثر سررسید در قراردادهای آتی وجود دارد؛ فرضیه متغیر حالت و فرضیه کوواریانس منفی. بر اساس فرضیه متغیر حالت، نوسانات قیمت های آتی در دوره­های زمانی ای که نااطمینانی مربوط به عرضه و تقاضا در حال از بین رفتن باشد، بیشتر است که به این فرضیه اثر جریان اطلاعات نیز گفته می شود. بر اساس فرضیه کوواریانس منفی نیز، اثر سررسید در بازارهایی وجود دارد که در آنها کوواریانس بین تغییرات قیمت نقدی و تغییرات خالص هزینه حمل، منفی باشد. نتایج حاصل شده با استفاده از روش حداقل مربعات معمولی (OLS) و روش داده های پانل (Panel Data)، هیچیک از دو فرضیه فوق­الذکر را در مورد قراردادهای آتی سکه بهار آزادی مورد معامله در بورس کالای ایران تأیید نمی­نمایند.
کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله English

The Effect of Maturity in Gold Coin Futures Contracts Traded in Iran Mercantile Exchange (IME)

نویسندگان English

Akbar Mirzapour Babajan 1
Javid Bahrami 2
1 Assistant Professor of Economics, Faculty of Management and Accounting, Qazvin Islamic Azad University, Qazvin, Iran,
2 Assistant Professor of Economics, Allameh Tabataba'i University, Tehran, Iran
چکیده English

In this article, we examine Samuelson's hypothesis on maturity effect in gold coin futures contracts traded in Iran Mercantile Exchange (IME). According to this hypothesis, the volatility of futures prices increases as future contracts approaches expiration date. The results show that the maturity effect is so weak in future contracts under investigation. This effect is acceptable in 5 out of 29 contracts. These contracts have been traded from 25 November 2008 to 21 September 2012. There are two different hypotheses on maturity effect in future contracts; the state variable hypothesis and negative covariance hypothesis. The state variable hypothesis states that the variability of futures prices is systematically higher in those periods when relatively large amounts of supply and demand uncertainty are resolved, i.e., during periods in which the resolution of uncertainty is high. According to negative covariance hypothesis, maturity effect is more likely to hold in markets that exhibit negative covariance between changes in spot prices and changes in net carry costs. Using panel data and Ordinary Least Square (OLS) techniques, we conclude that no hypothesis is held for IME gold coin futures contracts.

کلیدواژه‌ها English

Maturity Effect
Samuelson's hypostasis
Negative covariance hypothesis
Information Flow Effect
Futures contract
Allen, D. E., & Cruickshank, S. N. (2000) Empirical testing of the Samuelson Hypothesis: An application to futures markets in Australia, Singapore and the UK (working paper); School of Finance and Business Economics, Edith Cowan University.
Anderson, R. W. (1985) Some determinants of the volatility of futures prices; The Journal of Futures Markets, 5: 331-348.
Anderson, R. W., & Danthine, J. (1983) The time pattern of hedging and the volatility of futures prices; Review of Economic Studies, 50; 249-266.
Arag, F., & Fernandez, A. (2002) Expiration and maturity effect: Empirical evidence from the Spanish spot and futures stock index; Applied Economics, 34: 1617-1626.
Areal, N. M. P. C., & Taylor, S. J. (2002) The realized volatility of FTSE-100 future prices; Journal of Futures Markets, 22: 627-648.
Barnhill, T. M., Jordan, J. V., & Seale, W. E. (1987) Maturity and refunding effects on Treasury-bond futures price variance; Journal of Financial Research, 10: 121-131.
Bessembinder, H., Coughenour, J. F., Seguin, P. J., & Monroe Smoller, M. (1995) Mean reversion in equilibrium asset prices: Evidence from the futures term structure; The Journal of Finance, 50: 361-375.
Bessembinder, H., Coughenour, J. F., Seguin, P. J., & Monroe Smoller, M. (1996) Is there a term structure of futures volatilities? Reevaluating the Samuelson hypothesis; The Journal of Derivatives, 4: 45-57.
Board, J., & Sutcliffe, C. (1990) Information, volatility, volume, and maturity: An investigation of stock index futures; Review of Futures Markets, 9: 532-549.
Chen, Y. J., Duan, J. C., & Hung, M. W. (1999) Volatility and maturity effects in the Nikkei index futures; Journal of Futures Markets, 19: 895-909.
Daal, E., Farhat, J., & Wei, P. P. (2006) Does futures exhibit maturity effect? New evidence from an extensive set of US and foreign futures contracts; Review of Financial Economics, 15: 113-128.
Duong, H. N., & Kalev, P. S. (2008) The Samuelson hypothesis in futures markets: An analysis using intraday data; Journal of Banking and Finance, 32: 489-500.
Galloway, T. M., & Kolb, R. W. (1996) Futures prices and the maturity effect; Journal of Futures Markets, 16: 809-828.
Grammatikos, T., & Saunders, A. (1986) Futures price variability: A test of maturity and volume effects; The Journal of Futures Markets, 16: 809-828.
Han, L.-M., Kling, J. L., & Sell, C. W. (1999) Foreign exchange futures volatility: Dayof-the-week, intraday, and maturity patterns in the presence of macroeconomic announcements; The Journal of Futures Markets, 19: 665-693.
Hennessy, D. A., & Wahl, T. I. (1996) The effects of decision making on futures price volatility; American Journal of Agricultural Economics, 78: 591-603.
Iran Mercantile Exchange (IME) official website: new.ime.co.ir
Kalev, P. S., & Duong, H. N. (2008) A test of the Samuelson hypothesis using realized range; The Journal of Futures Markets, 28: 680-696.
Kenyon, D., Kenneth, K., Jordan, J., Seale, W., & McCabe, N. (1987) Factors affecting agricultural futures price variance; The Journal of Futures Markets, 7: 73-91.
Khoury, N., & Yourougou, P. (1993) Determinants of agricultural futures prices volatilities: Evidence from Winnipeg Commodity Exchange; Journal of Futures Markets, 13: 345-356.
Low, A., Muthuswamy, J., Sajar, S., & Terry, E. (2001) Multiperiod hedging with futures contracts; The Journal of Futures Markets, 22: 1179-1203.
Milonas, N. (1986) Price variability and the maturity effect in futures markets; Journal of Futures Markets, 6: 443-460.
Moosa, I. A., & Bollen, B. (2001) Is there a maturity effect in the price of the S&P500futures contract?; Applied Economic Letters, 8: 693-695.
Rutledge, D. J. S. (1976) A note on the variability of futures prices; Review of Economics and Statistics, 58: 118-120.
Samuelson, P. A. (1965) Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly; Industrial Management Review, 6: 41-49.
Samuelson, P. A. (1976) Is real-world price a tale told by the idiot of chance?; The Review of Economics and Statistics, 58: 120-123.