پژوهش ها و چشم اندازهای اقتصادی

پژوهش ها و چشم اندازهای اقتصادی

برآورد تابع سرمایه گذاری q توبین در شرایط اصطکاک مالی

نویسندگان
1 عضو هیأت علمی دانشکده اقتصاد دانشگاه علامه طباطبایی
2 دانشجوی کارشناسی ارشد اقتصاد دانشگاه علامه طباطبایی
چکیده
هدف این مطالعه برآورد تابع سرمایه­گذاری q توبین در ایران می­باشد، یکی از مهمترین چالش­هایی که یک بنگاه برای سرمایه­گذاری با آن مواجه است، مسأله تأمین مالی می­باشد. از آنجا که در عالم واقع بازار سرمایه کاملی وجود ندارد، هزینه منابع مالی خارجی و داخلی بنگاه با هم برابر نیست و بنابراین مسأله اصطکاک مالی همواره در تصمیمات سرمایه­گذاری مطرح است.
در این مقاله مدل پویای سرمایه­گذاری در چارچوب نظریه q توبین برآورد شده است. این مدل، سه نوع اصطکاک مالی قابل شناسایی یعنی هزینه­های محدب انتشار سهام، انباشت بدهی و قیدهای وثیقه­ای را بررسی می­کند. برآورد این مدل با لحاظ شرایط بازارهای سرمایه و تأمین‏مالی ایران و به پیروی از مدل هنسی و همکاران، روی داده­های پانل 19 شرکت بورسی در دوره 88-1379 انجام شده است. تخمین­ها نیز به دو روش GLS و GMM انجام شده و نتایج با یکدیگر مقایسه گردیده­اند.
کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله English

Estimation of Tobin’s Q Investment Function with Financial Frictions

نویسندگان English

Abbas Shakeri 1
Maryam Afhami 2
1 Professor of Economics, Faculty of Economics, Allameh Tabatabaee University, Email: Shakeri.abbas@gmail.com
2 Master of Economics, Faculty of Economics, Allameh Tabatabaee University, Email: Afhami1362@gmail.com
چکیده English

The estimation of Tobin’s Q Investment function is the aim of the present paper. One of the most important challenges of investment for a firm is finance. In the real world, since there is no perfect capital market, the costs of financing through internal and external resources are not equal and friction problem occurs in investment decisions. In this paper, a dynamic investment model is estimated in context of Tobin’s Q theory. This model accounts for 3 identifiable financial frictions, i.e., convex costs of issuing equity, overhang from outstanding debt and collateral constraints. The model is estimated with reference to capital and financial markets in Iran based on Hennessy et al (2007) approach using panel data of 19 companies during 2000-2009. The GLS and GMM methods are used for estimating and comparing the models.

کلیدواژه‌ها English

Investment
Tobin’s Q
Finance
Financial friction
ریموند، پی.، ن. (1387). مدیریت مالی؛ ترجمه ع. جهانخانی, & ع. پارسیان، انتشارات سمت.
سازمان بورس و اوراق بهادار (1390). اطلاعات مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس؛ بازیابی در مرداد ماه 1390، از تارنمای مدیریت پژوهش، توسعه و مطالعات اسلامی :http://rdis.ir/CMPAnnouncements.asp
شاکری، ع. (1387). نظریه ها و سیاست های اقتصاد کلان (جلد دوم)؛ تهران: پارس نویسا.
Abel, A. B., & Eberly, J. C. (1993). "A Unified Model of Investment Under Uncertainty".
Abel, A. B., & Eberly, J. C. (2004). "Q Theory without Adjustment Costs and Cash Flow Effects without Financing Constraints".
Almeida, H., & Campello, M. (2007). "Financial Constraints, Asset Tangibility, and Corporate Investment". The Review of Financial Studies , 20.
Angelopoulou, E. (2005). "The Comparative Performance of Q-Type and Dynamic Models of Firm Investment: Empirical Evidence from The UK", September.
Baker, M., Stein, J. C., & Wurgler, J. (2002). "When Does the Market Matter? Stock Prices and the Investment of Equity-Dependent Firms", July.
Bolton, P., Chen, H., & Wang, N. (2011). "A Unified Theory of Tobin's q, Corporate Investment, Financing, and Risk Management". forthcomin,Journal of Finance .
Bound, J., Jaeger, D. A., & Baker, R. M. (1995). "Problems with Instrumental Variables Estimation When the Correlation between the Instruments and the Endogenous Explantory Variable Is Weak". Journal of the American statistical association .
Chirinko, R. S. (1986). "Tobin's Q and Financial Policy". NBER Working Paper, November.
Cooper, R., & Ejarque, J. (2001). "Exhuming Q: Market Power vs. Capital Market Imperfections", January.
Cooper, R., & Ejarque, J. (2003). "Financial Frictions and Investment: Requiem in Q", July.
Corgel, J. B. (1997). "Real Estate Q". "The Cutting Edge" 1997 Conference Dublin.
Ebbes, P. (2007). "A Non-technical Guide to Indtrumental Variables and Regressor-error.
Erickson, T., & Whited, T. M. (2000). "Measurement Error and the Relationship between Investment and q". Journal of Political Economy .
Fazzari, S. M., Hubbard, R. G., & Petersen, B. C. (1988). "Financing Constraints and Corporate Investment". Brookings Papers on Economic Activity.
Fazzari, S. M., Hubbard, R. G., & Petersen, B. C. (1996). "Financing Constraints and Corporate Investment: Response to Kaplan and Zingales", January.
Gomes, J. F. (2001). "Financing Investment". The American Economic Review, December.
Hahn, J., & Hausman, J. (2003). "Weak Instruments: Diagnosis and Cures in Empirical Econometrics", Vol. 93, The American Economic Review.
Hayashi, F. (1982). "Tobin's Marginal q and Average q: A Neocassical Interpretation". Econometrica, 50: 213-224.
Hennessy, C. A. (2004). "Tobin's Q, Debt Overhang, and Investment". The Journal of Finance, August .
Hennessy, C. A., Levy, A., & Whited, T. M. (2007). "Testing Q Theory with Financing Frictions". Journal of Financial Economics : 691-717.
Hubbard, R. G. (1997). "Capital-Market Imperfections and Investment", April.
Kaplan, S. N., & Zingales, L. (1997). "Do Investment-Cash flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints?". Quarterly Journal of Economics .
Lucas, R. E. (1967). "Adjustment Costs and the Theory of Supply". Journal of political economy .
Mills, K., Morling, S., & Tease, W. (1994). "The Influence of Financial Factors on Corporate Investment", May.
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment". The American economic review, June .
Osterberg, W. P. (1988). "Tobin's Q, Investment, and The Endogenous Adjustment of Financial Structure".
Ross, S. A., Randolph, W. W., & Bradford, J. D. (1993). "Fundamentals of Corporate Finance" (2nd Edition ed.). Irwin Press.
Summers, L. H., Bosworth, B. P., Tobin, J., & White, P. M. (1981). "Taxation and Corporate Investment: A q-Theory Approach". Brookings Paper on Economic Activity: 67-140.
Uzawa, H. (1969). "Time Preference and the Penrose Effect in a Two- class Model of Economic Growth". Journal of political economy .